摘要：当前食品企业陆续复工复产,多数企业复工率达到70%左右,物流秩序恢复。疫情影响之下,人们外出餐饮消费的频次短期很难回升至常态,对餐饮业的负面影响仍将持续一段时间;而居家场景下,家庭囤货需求增加,利好速冻食品及休闲食品销售,同时家庭消费占比较大的调味品受影响较小。
【研究报告内容摘要】
重点标的:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、今世缘、洋河股份、涪陵榨菜,汤臣倍健。
本周投资组合及表现
股票组合:贵州茅台(+2.01%)、五粮液(+4.72%)、泸州老窖(+6.70%)、顺鑫农业(+11.04%)、今世缘(+8.17%%)、洋河股份(+1.44%)、汤臣倍健(-5.11%),股票组合平均收益率4.14%,跑赢SW食品饮料(+3.85%),低于沪深300(+4.79%)。
白酒:复产复工潮下,高端、次高端礼品需求先行
随着全国复工复产,交通物流秩序恢复,商务往来客情礼品需求逐步恢复,高端酒价格企稳回升。我们建议在两端之外,中期选择“百亿目标”今世缘(营收增速20%-25%、顺势而为)、洋河股份(预计年增长3%-5%,低估值基本面改善逻辑,2021年有望恢复至双位数),中长期泸州老窖(高端门票的议价能力+市场操盘节奏把控能力)、山西汾酒(青花品牌加速全国化+50元光瓶玻汾大单品逻辑),短期古井贡酒(依靠高费用支撑的全国化拓展+Q1营收的确定性)。即贵州茅台+五粮液+顺鑫农业+今世缘+洋河股份+山西汾酒+泸州老窖+古井贡酒。
啤酒:疫情影响全年啤酒销量约4-5%,不改行业高端化趋势。
“若疫情在4月1日前基本结束,我们预计1-4月啤酒销量分别下降20%、80%、20%和5%,全年下降8-10%;5-6月餐饮业或将迎来补偿性消费,预计全年啤酒行业销量下滑4-5%。啤酒行业多寡头割据竞争,将逐步由规模化转向高质量发展道路,产品高端化将成为行业二次革命的主要驱动力,我们认为目前龙头地位相对稳固,但需重点关注高端化进程对行业格局的长期影响。
食品综合:餐饮渠道待恢复,家庭消费持续景气。
当前食品企业陆续复工复产,多数企业复工率达到70%左右,物流秩序恢复。疫情影响之下,人们外出餐饮消费的频次短期很难回升至常态,对餐饮业的负面影响仍将持续一段时间;而居家场景下,家庭囤货需求增加,利好速冻食品及休闲食品销售,同时家庭消费占比较大的调味品受影响较小。疫情加速行业洗牌,各子行业头部优势将更加显著。我们看好细分龙头长期发展,重点推荐:涪陵榨菜、三只松鼠、洽洽食品,关注安井食品等。
风险提示:疫情致管控力度升级、时间延后,原料价格持续上涨风险,食品安全风险等。