摘要：凭借在显示材料领域积累的丰富的化学合成、纯化、痕量分析及量产体系的技术经验，公司将技术应用延伸至医药中间体领域，成功拓展了医药CMO/CDMO业务，2019年毛利贡献占比达28.62%。
新浪财经讯 近日，西安瑞联新材料股份有限公司(以下简称“瑞联新材”)的科创板上市申请被受理。公司曾于2016年1月在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让，2018年8月公司终止挂牌，随后冲击创业板被否，发审委主要围绕关联方、财务独立性、外协厂商、毛利率等问题提出了问询。那么此次公司能否重振旗鼓成功登陆科创板呢?
大客户集中 外销占比近8成
瑞联新材是一家专注于研发、生产和销售专用有机新材料的高新技术企业，主要产品包括OLED材料、单体液晶、创新药中间体，用于OLED终端材料、混合液晶、原料药的生产，产品的终端应用领域包括OLED显示、TFT-LCD显示和医药制剂。
2017年、2018年和2019年，公司保持了稳定的业绩增长，分别实现营业收入7.19亿元、8.57亿元和9.9亿元，复合年均增长率超过15%;公司分别实现归母净利润7800.87万元、9464.21万元和1.48亿元，净利润率分别为10.85%、11.05%和14.99%，呈上升趋势。
瑞联新材是国内极少数同时具备规模化研发生产OLED材料和液晶材料的企业，2019年在全球OLED升华前材料和单体液晶的市场占有率分别约为14%和16%。报告期内，两者合计营业收入在公司总收入中占比为78.77%、87.65%和80.69%，合计贡献了1.88亿元、2.5亿元和2.65亿元的毛利。
凭借在显示材料领域积累的丰富的化学合成、纯化、痕量分析及量产体系的技术经验，公司将技术应用延伸至医药中间体领域，成功拓展了医药CMO/CDMO业务，2019年毛利贡献占比达28.62%。
值得注意的是，公司下游应用领域的集中度较高，也因此导致公司的客户集中度较高。报告期内公司前五大客户的收入占营业收入比例均超过70%。前五大客户中，除Chugai为日本的制药公司外，其他均为显示材料的业内领先企业(或其指定代理采购商)。
另外公司的收入主要来自境外，报告期内境外营收占比为87.31%、83.62%和78.96%，主要分布在日本、德国和韩国，主要以美元结算，实现的汇兑收益金额分别为-713.25万元、887万元和355.48万元，所以高比例的外销收入也存在着一定的汇率风险。
3亿短期借款将到期 募资补流2.6亿
从负债构成来看，瑞联新材的流动负债占比较高且处于上升趋势，报告期内流动负债占负债总额比例分别为83.32%、85.71%和98.64%。
公司现有的融资渠道较为单一，补充流动资金的主要方式为向银行借入短期资金贷款，所以公司需要不断的滚动贷款，一旦生产经营和财务情况出现不利变化，导致无法获取新的银行贷款，公司的现金流将受到挑战。本次上科创板拟募集资金10.52亿元，其中2.6亿元用于补充流动性。
不断增长的银行借款导致公司资产负债率高企，报告期内，公司资产负债率为48.1%、54.36%和45.74%。同期公司的流动比率分别为1.33、1.17和1.19，公司面临较大的偿债和流动资金压力。公司在2020年内需要归还银行贷款3.09亿元，而公司账面货币资金仅有1.55亿元，资金缺口较大。
根据招股书，公司计划采取以下措施：①加强市场拓展力度，促进销售增长，增加经营活动现金积累;②利用公司尚未使用的银行授信额度;③在归还上述到期贷款后争取重新借款。
外协加工占比逐年降低 曾被发审委问询
在发审委2019年第50次会议上，瑞联新材创业板首发未通过，发审委主要围绕关联方、财务独立性、外协厂商、毛利率等问题提出了问询。
在生产方面，瑞联新材以自产为主，辅以外协加工以缓解自有产能不足的压力，保障产品的正常市场供应。山西义诺等11家企业为发行人的外协厂商和原材料供应商，部分未取得相关资质。在冲击创业板时，发审委要求说明选择山西义诺提供外协加工服务的原因及必要性，是否符合商业逻辑;山西义诺股权转让的真实性，未将山西义诺纳入发行人体系的原因及合理性，是否存在股份代持安排，是否存在关联交易非关联化情形等;是否存在利用外协采购规避环保风险和安全生产风险的情形。
根据此次招股书，山西义诺曾在2017年1-4月为发行人的外协生产商，2017年4月发行人已终止了业务合作。目前还剩四家外协生产商，澄城海泰一直为主要外协生产商，山东瑞辰、河北凡克和山东盛华一直为公司的主要原材料供应商，自2017年起开展少量外协加工业务。值得注意的是，报告期内，外协加工费占营业成本比重较低，随着自有产能的提升呈逐年下降趋势，分别为7.22%、4.01%、3.33%。(新浪财经上市公司研究院/小飞鼠 文)