摘要：全年来看投行业务呈现出股弱债强的局面,其中IPO/再融资承销额市场份额同比-0.45/-1.35pct至1.37%/2.71%,,债承市场份额同比+0.51%至5.25%。整体上投行承销市场份额4.77%,稳居行业第六。科创板项目储备方面仅次于三中一华及国君。
【研究报告内容摘要】
事件:公司发布2019年报,全年营收344.29亿元、同比+44.87%,归母净利润95.23亿元、同比+82.75%;Q4营收92.81亿元、同比+22.32%、环比+25.21%,归母净利润21.38亿元、同比+31.68%、环比+14.98%。加权平均ROE同比+3.39pct至7.81%(中信7.76%/国君6.75%)。
投资业务贡献最大业绩弹性:得益于资本市场回暖,叠加投资资产扩张(金融投资同比+24%),公司投资业绩表现亮眼。其中自营收入同比+229%、对联营企业投资收益同比+358%,自营+股权双轮驱动投资收益大幅上涨230%,占营收比同比+19pct至34%。此外市场预期好转及流动性偏宽松下,市场交投活跃度提升明显,全年日均股基交易额同比+35%,公司股基市场份额同比+17bp,带动经纪业务收入同比+19%。资管方面,公司加大主动管理转型、全年主动管理业务规模同比+29%,海通资管实现净利润同比+48%,推动公司资管收入占营收维持7%水平。
投行稳健发展、海外业务持续瞩目:全年来看投行业务呈现出股弱债强的局面,其中IPO/再融资承销额市场份额同比-0.45/-1.35pct至1.37%/2.71%,,债承市场份额同比+0.51%至5.25%。整体上投行承销市场份额4.77%,稳居行业第六。科创板项目储备方面仅次于三中一华及国君。境外股权融资业务方面,海通国际在香港完成44个IPO项目及48个股权融资项目,均位居香港投行第一。公司国际业务布局成效渐显,海外贡献收入26.12%。
投资建议:公司各项业务均衡发展,没有明显的单一业务依赖。此外,公司海外业务布局领先,有望借助全面对外打开业绩向上弹性。公司作为头部券商之一,经营风格稳健、持续受益政策红利,估值明显低于可比公司华泰等。目前对应2020EP/B1.09x,维持买入-A建议。
风险提示:海外疫情影响宏观经济、国内资本市场景气度下行、监管政策变化。