乾明 发自 凹非寺
量子位 报道 | 公众号 QbitAI
谋求国内上市多年，云服务商青云QingCloud，终于拉开IPO序幕。
4月7日晚，青云递交招股书，寻求科创板上市，已经获得受理。
招股书中披露，在2016年实现千万级别税后净利润之后，青云并没有持续盈利，而是接连亏损，而且亏损额度逐步扩大，三年达4.37亿元。
而先它一步在科创板上市的另一家云服务商公司UCloud，情况截然相反。
据UCloud招股书信息，在2016年亏损之后，在2017-2019年上半年，持续实现盈利。
如此对比，自然让人不禁好奇，青云到底是一家什么样的公司?其业务模式如何?
招股书中，都给出了答案。
三年亏损4.37亿，2019年经营现金流为负
首先，从青云的核心财务数据说起。
2017年、2018年、2019年，青云整体营收分别为2.39亿元、2.82亿元、3.77亿元。
营收在逐步增多的同时，公司亏损额度也在不断扩大。
2017年、2018 年、2019 年，分别为9647.78万元，1.49亿元，1.91亿元，总计达4.37亿元。
相对应地，公司现金流状况也不乐观。
2017年、2018年、2019年，青云经营活动产生的现金流净额分别为1051.19万元、-6239.70万元 及-8700.04万元。
截止2019年末，公司现金及现金等价物余额为1.01亿元，未分配利润为-1.99亿元。
青云在招股书中指出，公司未盈利状态如持续存在，或累计未弥补亏损继续扩大，可能导致触发退市条件，存在触及终止上市标准的风险。
所以，青云这次招股拟募资11.88亿元，除了用于云计算产品升级、全域云技术研发、云网一体化基础设施建设等项目，还提出了补充流动资金项目。
作为对比，UCloud2019年上半年的营收6.99亿元，2018年营收11.87亿，2017年营收8.40亿。
净利润分别是778.44万元、7714.80万、5927.99万。截止到2019年6月底，现金及现金等价物为8.71亿元。
不过，从具体的业务来看，UCloud的营收，大部分来自公有云业务，收入5.65亿元，占比80.89%。
私有云是营收主力，2019公有云毛利率为负
青云的营收，主要来自云产品业务和云服务业务，2019年，两者合计占公司总营收的99.88%。
其中，云产品营收连续三年占比超过50%，在2019年达到65%，与公司大力推进私有云业务战略相关。
青云在招股书中解释，云产品是指，青云将核心技术解耦，实现产品化，形成可出售的软件、与硬件深度融合的软硬一体机。
主要聚焦在私有云、混合云上，主要有企业云平台、超融合系统、企业级分布式存储、容器平台、统一多云管理平台，多云应用管理平台等。
云服务是指，青云自行采购电信资源和基础硬件，将资源和服务向客户进行订阅式交付，聚焦在公有云上。
具体到行业与客户身上，云产品板块的收入，按客户行业分布如下，超过50%来自银行、保险、证券、企业服务行业。
云服务板块的收入，按客户行业分布如下：
相对来说，客户所在的行业比较分散。
青云介绍，2017 年及此前，云服务面向的重点领域以互联网公司为主(互联网金融公司在2017年、2018年，占比达到20%以上)。
但受下游部分细分行业基本面变动影响(行业监管整顿)，云服务收入增长有所放缓。
从毛利率上来看，2017年到2019年，青云整体分别为22.27%、11.01%及12.51%。
云产品业务分别为40.28%、33.59%、33.02%。
而云服务业务，毛利率分别是2.30%、-18.92%、-26.53%，整体呈下降趋势。
2018年和2019年，毛利率为负，意味着青云只要卖出服务，就会亏钱。
青云解释称，主要是公有云领域竞争激烈、客户结构调整、前期固定资产投入较大等因素所致。
公司未来将通过深耕私有云市场、丰富产品线并探索交叉销售机会、强化成本控制和提高经营效率等策略优化公司的毛利率表现。
相比之下，核心业务为公有云的UCloud，近3年整体毛利率一直维持在30%以上。
青云毛利率低，对应的是营业成本高。2019年，青云营业成本为3.30亿元。
营业成本之外的支出上面，管理费用为9862.07万、销售费用为7566.94万，均超过6954.25万元的研发费用。
2017年、2018年，管理费用仍旧超过研发费用。对于技术驱动的公司来说，有些罕见。
相比之下，UCloud的研发费用，在2018年、2019年上半年均超过了管理费用和销售费用。
前身创办于2012年，研发占比38.14%
青云的前身，名为优帆科技，2012年4月份，由黄允松、甘泉、林源共同出资3万元创立。
黄允松出生于1978年，本科毕业于南京工业大学，创业之前是IBM 中国软件(600536,股吧)开发实验室资深软件架构师，现在是青云董事长、总经理，直接、间接持有公司19.14%股份。
甘泉出生于1976年，硕士毕业于天津大学， 也曾在IBM 中国软件开发实验室工作，担任资深开发工程师，创业前是百度高级开发工程师，现在是青云董事、副经理，持有公司6.2%股份。
林源出生于1986年，硕士毕业于清华大学，创业之前在腾讯工作，现在是青云董事、副经理，直接、间接持有公司8.3%股份。
2012年创办至今，公司的员工总数达到506人，其中研发人员最多，占比38.14%。
截止提交招股书，青云一共完成了4轮融资，最近一次的融资是在2017年6月——10.8亿元人民币的D轮融资。在此之前，青云获得了1亿2千2百万美元的融资。
目前的股权架构如下：
