来源：光大证券(11.24 +0.36%,诊股)
报告摘要
过往监管宽松环境下，各类投资者积极参与，定增产品创新层出，整体挣钱效应明显：1、从参与投资者类型看：不仅包含大股东，也包含公募基金、证券公司、保险公司、私募基金等财务投资者，而公募基金是主要的财务投资者;2、从参与形式看，在宽松的监管环境下，银行理财资金作为优先级入场、大股东场外配资、为规避监管的多层嵌套、券商的收益互换等参与定增的创新模式层出不穷，定增募资规模也在2016年达到高点，超过1.6万亿元;3、从收益看，财务投资者中保险公司与基金公司参与的定增项目整体收益相对更高，其中，兴全基金几乎每年都是正收益。但后续随着监管的收缩与中小创市场走势的回落，定增市场的热度与整体收益也快速下行。
再融资新规下定增市场已孕育出机会，同时也面临挑战：1、从资产端看：竞价定增将是未来财务投资者的主战场，短期看折价空间较大，但中长期折价将受到挤压;2、从资金端看：现有法规下，以银行理财为代表的优先级资金失去参与结构化产品的动力，短期内市场资金难以回到2016年高点;但大宗交易、底仓替换策略等二级市场资金有望增加;战略投资者身份提高环境下，PE机构可把握一二级市场联动策略，3、从定增收益看：项目制转化为投研制，选股将成为提升风险控制能力和Alpha获取能力的重要路径;短期建议把握政策红利，中期看参与时点，长期拼投研实力;而投资者人数限制的放开，“短线资金”或“套利资金”的入场的同时也会加大定增退出的博弈难度。
现有监管环境下，监管套利模式不复存在，标准化产品是未来定增的大趋势：1、银行理财产品：权益团队的建设仍处于搭建中，人员配置并不完善，建议短期内通过委外的形式参与定增;2、公募基金产品：再融资新规后已有基金公司上报定增主题公募基金产品，在产品的运作模式上都采用1~2年的封闭期，在封闭期内配售定增股票的选择更多，也能满足流动性管理要求;3、资管计划产品：通道资金减少，短期内基金公司与券商的募资面临较大压力，但也不排除有些机构希望提高中签率，通过委外的方式让基金公司参与定增项目;具体策略上，短期可把握政策红利，通过构造“定增+对冲”的组合策略，以尽可能锁定安全垫，获取绝对收益;中长期看，主动管理能力是核心竞争力，基金公司仍然是财务投资者中定增项目的主要参与者，且收益率有望更高;4、保险产品：保险资金若有机会认定为战略投资者可考虑参与定价定增，在IFRS9有可能分类为FVOCI科目，锁定期的价格波动可不计入利润表;5、私募基金：股权类私募基金与证券类私募基金齐驱并进，但大多是先成立产品，待后续有合适定增项目参与的时候，再通过追加资金的方式进行投资，也有私募基金以担任基金公司投资顾问的形式出现。
风险揭示：本篇报告从过往定增项目参与形式、监管政策的变化、历史定增项目统计等角度出发，对定增市场进行展望，主要结论建立于现有政策以及历史数据统计，由于定增股票存在限售期，投资者仍面临系统性风险。