摘要：分业务来看，受今年一季度行情回落以及2019年一季度高基数影响，券商自营业务收入同比减少43.21%至514.05亿元，拖累券商业绩，但其他主营业务均实现增长。据万得数据，得益于一季度交投活跃度较高(日均成交额9,125.18亿元，同比增长47.31%)，经纪和信用业务收入分别增长33.04%和87.31%至221.49亿元和69.04亿元。
来源：中银国际证券
证券行业一季度实现总营收983.3亿元，同比-3.50%，实现净利润388.72亿元，同比-11.69%。市场行情回落下自营成主要拖累，但其他主营业务均实现稳健增长。券业首单基金投顾业务落地，证监会将基金投顾业务纳入投资咨询业务统一规范管理，为券业财富管理转型保驾护航。
证券行业一季度净利润同比下滑，业绩呈现分化。1)据中证协，2020年一季度133家券商共实现营收983.3亿元，同比-3.50%，实现净利润388.72亿元，同比-11.69%，ROE为7.57%，净利润率为39.5%，分别同比减少1.6和3.7个百分点。经纪、自营、利息、投行、资管收入占比分别为30%、30%、13%、11%、7%。2)分券商来看，将上市券商1-3月净利润相加，有可比口径的39家上市券商中，17家同比实现正增长。中信证券(22.86 +0.70%,诊股)、海通证券(12.56 -0.40%,诊股)、华泰证券(17.41 -0.17%,诊股)位列1-3月净利润前三名，分别实现净利润34.99亿元、22.62亿元、22.61亿元，华鑫证券、国海证券(4.19 -0.71%,诊股)、华林证券(13.65 -1.02%,诊股)位列净利润同比增速前三名，分别实现236%、88%、77%的同比增长。
自营收入大幅下滑，高活跃度促经纪、两融增长，资管收入见改善。分业务来看，受今年一季度行情回落以及2019年一季度高基数影响，券商自营业务收入同比减少43.21%至514.05亿元，拖累券商业绩，但其他主营业务均实现增长。据万得数据，得益于一季度交投活跃度较高(日均成交额9,125.18亿元，同比增长47.31%)，经纪和信用业务收入分别增长33.04%和87.31%至221.49亿元和69.04亿元。一季度IPO和债权承销金额分别增长208%和45%至786亿元和20,623亿元，带动投行业务收入增长25.67%至87.68亿元。近年来券商积极提升主动管理能力，2020年一季度券商资管呈现改善态势，全行业资管业务净收入57.33亿元，同比增长16.40%。
券业首单基金投顾业务落地，证监会提高基金投顾门槛。1)国联证券顺利完成首批公募投顾客户的签约和交易，成为业内首家正式提供基金投顾服务的券商。2)证监会发布《证券基金投资咨询业务管理办法(征求意见稿)》，将基金投顾业务正式纳入证券基金投资咨询业务范围、重启机构准入制度(设定净资产不低于1亿元等标准)、提高从业人员资质要求、明确负面清单、提出1年整改期、规定3种退出安排。一方面，券商及基金管理公司在高门槛下将更具优势，或将迎来投资咨询业务增量需求;另一方面，《管理办法》旨在规范投资咨询业务发展，保护投资者权益，提供更专业优质的服务，基金投顾业务纳入投资咨询业务范围中得到统一规范，将为证券行业的财富管理转型保驾护航。
投资建议
短期来看，宏观经济下行压力加大，并且受到海外疫情持续蔓延、全球股市震荡持续、A股市场不确定性仍存的影响，板块高beta属性下，建议关注短期波动。2)长期来看，行业持续享有明显领先其他金融子行业的政策面利好，龙头券商将重点受益。建议重点关注业绩更稳定、综合实力强劲、充分享受政策红利的龙头券商华泰证券、中信证券，及充分受益于活跃度回暖、业绩加速兑现的高成长性互联网券商东方财富(16.78 -0.24%,诊股)。
风险提示
政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。