摘要：Q120公司增加计提买入返售金融资产与融出资金信用减值损失,同时因下属子公司存货跌价计提准备,合计计提达15.97亿元。去年同期由于信用资产减值转回0.16亿元,导致减值损失同比大幅增长,拖累公司营业支出同比+53%,进而影响到公司业绩表现。
【研究报告内容摘要】
事件:公司披露Q120财报,营收128.52亿、同比+122.14%,归母净利润40.76亿、同比-4.28%。业绩变动主要系计提减值损失大幅增长,营业支出同比+53%并表带来经纪扩张、投资收入提升:Q120中信华南(原广州证券)并表,在市场活跃度提升背景下(Q120日均股基交易额同比+46%),公司经纪业务收入同比+37.49%,占营收比20.86%,收购广证将有效增强公司经纪业务实力。在证券市场波动影响下,公司投资业务收入同比+16.28%,占营收比44.54%。信用业务方面,受信用负债扩张导致利息支出增加影响,信用业务营收占比滑落至2.44%,同时买入返售金融资产较2019年末继续下滑14%,预计股质规模仍在收缩。此外投行营收占比下滑至6.93%,资管业务营收占比略微提升至12.58%。
减值损失大增影响业绩表现:Q120公司增加计提买入返售金融资产与融出资金信用减值损失,同时因下属子公司存货跌价计提准备,合计计提达15.97亿元。去年同期由于信用资产减值转回0.16亿元,导致减值损失同比大幅增长,拖累公司营业支出同比+53%,进而影响到公司业绩表现。
投资建议:公司业务布局全面,场外期权、投行、财富管理、海外等领域领先且已呈现出一定优势。政策持续加码头部券商,创业板注册制改革全面展开,随着注册制的推行,投行马太效应将进一步强化,公司龙头地位更加夯实,估值溢价仍有上行空间。目前公司对应2020EP/B1.66x,我们看好公司持续稳固龙头地位,维持买入-B评级。
风险提示:海外疫情持续超预期引发经济衰退担忧、国内市场风险偏好下行