摘要：随着军队改革的逐步完成，对军工行业的影响逐渐消除。叠加十三五收官，航天、陆装多个考核节点临近等因素，2020年军工行业整体向好。同时由于军工订单的计划性和长期性，相比其他行业，军工行业受疫情影响较小。航天子行业方面，民营企业进入市场将增加竞争的激烈程度从而推动行业发展速度。
来源：光大证券(11.36 +1.61%,诊股)
报告摘要
军工行业2019年业绩回顾：2019年军工行业(SW)实现营业收入3754亿元，同比增长29%，增速SW行业排名第3。实现归母净利润112亿元，同比增长120%，增速SW行业排名第2。
军工各子行业2019年业绩回顾：军工行业各子行业2019年业绩情况为：(1)航天子行业收入430亿元，同比增长8%;归母净利润10亿元，同比增长1064%;(2)航空子行业收入1677亿元，+32%;归母净利润43亿，-16%;(3)陆装子行业收入447亿元，+25%;归母净利润33亿，+56%;(4)船舶子行业收入1200亿元，+36%;归母净利润26亿，实现扭亏为盈。统计口径内，航空子行业因上市公司数量较多、船舶子行业因主要公司收入体量较大，对整个行业影响明显。
军工行业2020Q1业绩回顾：2020Q1军工行业(SW)实现营业收入633亿元，同比增长25%，增速SW行业排名第1。实现归母净利润51亿元，同比增长257%，增速SW行业排名第2。
军工各子行业2020Q1业绩回顾：军工行业各子行业2020Q1业绩情况为：(1)航天子行业收入70亿元，同比增长8%;归母净利润3亿元，同比增长68%;(2)航空子行业收入291亿元，+18%;归母净利润13亿，+160%;(3)陆装子行业收入55亿元，+12%;归母净利润1亿，-54%;(4)船舶子行业收入216亿元，+47%;归母净利润33亿，+587%。军工各子行业一季度营业收入同比均为正增长，一定程度上说明了2020年行业任务量较为饱满。
行业增长驱动力：随着军队改革的逐步完成，对军工行业的影响逐渐消除。叠加十三五收官，航天、陆装多个考核节点临近等因素，2020年军工行业整体向好。同时由于军工订单的计划性和长期性，相比其他行业，军工行业受疫情影响较小。航天子行业方面，民营企业进入市场将增加竞争的激烈程度从而推动行业发展速度。北斗三号即将完成组网、天基互联网建设启动，有望使航天子行业出现新的增长点。航空子行业方面，随着直-20、运-20等新型号开始量产，产业链整体较为景气。陆装子行业方面，当前无论是国内陆战装备更新换代还是国际军贸市场，对先进的装甲车辆都存在需求。船舶子行业方面，两大船舶集团合并后，上市公司资产重组涉及中船江南、广船国际、黄埔文冲等舰船制造核心资产。重组后，上市公司盈利能力有望得到加强。
投资建议：我们认为疫情影响下，军工行业的优势在于国防建设需求的确定性。建议关注(1)刚需性防务产品厂商及核心上游配套供应商：主机厂中航沈飞(34.52 +0.35%,诊股)、中直股份(44.11 +0.52%,诊股)，核心配套供应商中航光电(36.71 +0.41%,诊股)、航天电器(27.50 +0.18%,诊股)、宏达电子(26.31 +1.35%,诊股);(2)卫星产业链核心企业中国卫星(34.49 +6.22%,诊股);(3)军工信息化标的航天发展(15.82 +0.44%,诊股);(4)重组后核心舰船制造标的中国船舶(18.89 +1.02%,诊股)。
风险分析：市场竞争加剧导致业务增幅低于预期的风险;项目实施晚于计划的风险;技术创新的风险。