摘要：4月份中国出口增速大幅反弹，但外需疲弱或将使得出口超预期增长难以维系。预计2020年中国进出口金额大概率出现负增长，但降幅弱于全球平均。疫情发展和中美经贸关系变化是影响中国出口增长的重要因素。在疫情方面，新兴市场疫情逐步蔓延，多国在解封后出现疫情反弹，加之经济重启后需求端恢复较慢，均对中国出口增长形成制约。
来源：中银国际证券
4月份中国出口增速大幅反弹，但外需疲弱或将使得出口超预期增长难以维系。预计2020年中国进出口金额大概率出现负增长，但降幅弱于全球平均。
4月份，中国按美元计价的出口增速为3.5%，较3月份反弹了10.1个百分点，远超市场预期，主要是受2019年低基数效应、海外防疫物资需求增加以及外贸企业加快复工复产带动。
虽然中国出口增长超预期，但4月份OECD综合领先指标和摩根大通全球综合PMI指数继续回落，反映出疫情冲击下外部需求疲弱态势进一步加重。中国制造业PMI中的新出口订单指数作为出口增速的领先指标，在4月份也出现大幅回落，预示着中国出口仍将承压。
疫情发展和中美经贸关系变化是影响中国出口增长的重要因素。在疫情方面，新兴市场疫情逐步蔓延，多国在解封后出现疫情反弹，加之经济重启后需求端恢复较慢，均对中国出口增长形成制约。在中美经贸关系方面，美国可能以追究疫情蔓延责任以及中国没有执行好第一阶段贸易协定为由恢复对中国出口商品加征关税，在大选期间特朗普也可能会利用执政优势树立对中国的强硬立场来拉取选票。近期，中国涉港的立法安排又为中美经贸关系增加了新的不确定性。
我们得出如下结论：一是2020年中国进出口金额大概率出现负增长，但降幅弱于全球平均;二是经常项目有望顺差，但顺差规模可能较上年有所收窄;三是在国内经济结构转型、外贸依存度下降背景下，外贸对于国民经济的间接影响要大于直接影响;四是在全球经济停摆情况下，中国依然能够保持进口能力并非坏事。
我们提出如下建议：一是加快推动外向型企业和地区转型;二是加快推动外贸发展方式转变;三是保障产业链供应链稳定;四是适时增加战略物资进口;五是加强亚洲区域经济合作。