导语：2020年马来西亚和印度尼西亚的降雨量处于历史低位，证明弱厄尔尼诺现象余波仍然存在。因此，主产区棕榈油产量可能会不及预期。综合来看，棕榈油主产国天气扰动仍在，后续棕榈油产量不容乐观。加之棕榈油库存处于历史绝对低位，并且现在价格仍不算贵，预计仍有上升空间。
7月初，市场普遍预期6月增产，但未曾料马来产量环比增幅高达14%，同比上涨25%，高产量打压期价，连盘震荡下行。不过受高出口和高消费的影响，马棕6月底库存下滑6.33%至190.1万吨。7月中旬，市场消息称印尼加里曼丹西部暴雨，对产量不利，SPPOMA产量数据显示前15日减产幅度高达19%。与此同时，船运机构7月前15日出口降幅缩窄，由前10日下滑18%缩减至下滑9%，马盘大幅走高。国内棕榈油库存连续两周下滑，连盘7月17日当周涨幅高达9.64%。紧接着，洪水带来的减产预期不断加强，且ITS前25日出口环比止降回升，DCE棕榈油继续强势走高，于7月27日涨至当月高点5734元/吨。随后，印尼表示2020年生柴生产或达不到960万千升，仅可达830万千升，9-10月的增产预期同样抑制期价，棕榈油主力滞涨回调。截至7月31日，DCE棕榈油由6月30日4996元/吨涨至5680元/吨，涨幅高达13.69%。
1??产量
6月以来，中国南方多省陷入强降雨，全国连续发布近2个月的暴雨预警。7月中旬，市场消息称印尼加里曼丹岛西部和南部发生洪水，引发产量担忧。
1.1 东南亚迎来暴雨 产量意外下滑
印度尼西亚7月累计降雨量达到6年最高值，棕榈油主产区的降雨主要集中在加里曼丹岛。马来西亚7月降雨量312.9mm，创历史同期最高，主产区的降雨主要集中在沙捞越和马来半岛彭亨州。
洪水主要通过影响运输和采摘以影响产量。一方面，由于棕榈果均为人工采摘，且种植园内多为土路，洪水会导致园内的交通严重受阻。另一方面，局部的雷暴淹没加里曼丹部分产区，导致低洼地区的山洪暴发，扰乱市内正常物流，同时部分劳工的房屋可能被催毁，对种植园的劳动力同样会造成影响。SPPOMA和MPOA数据相继印证马来的减产问题。主要代表马来半岛柔佛州产量情况的SPPOMA数据显示7月减产9.52%，相对更能体现全马产量情况的MPOA数据同样显示7月前20日棕榈油产量下降8.88%。
当前7月减产已是大概率事件，市场预估幅度为2%-7%。根据8月4日和8月5日的最新消息，路透和彭博对马来西亚7月产量的预估分别为减产5%至179万吨和减产7.4%至175万吨，UOB大华继显的调查数据为减产2%~6%。彭博此前对印尼7月产量的预估为下滑8.3%。另外，降雨过多也会因为影响光照而使棕榈果的出油率下滑。6月，马来的降雨触及历史最高值，出油率同样也降至历史同期最低，在7月更加集中的暴雨过后，出油率很可能再次下滑。
1.2 秋季或有可能产生拉尼娜 劳动力问题需引起关注
本次东南亚暴雨不禁让人想到是否与拉尼娜有关。7月10日，澳洲气象局将厄尔尼诺检测指标由不活跃变更为“拉尼娜预警”(La Nina Watch)。拉尼娜是指赤道太平洋(601099,股吧)东部和中部海面温度持续异常偏冷的现象，信风将大量暖水吹送到赤道西太平洋地区，导致该地区易出现暴雨洪涝灾害。气流在西部的上升运动更为加剧，有利于信风加强，这进一步加剧赤道东太平洋冷水发展，引发所谓的拉尼娜现象。近10年中，2010年曾在夏秋季节发生拉尼娜，马来和印尼降雨量异常高，尤其印尼多个月份达到创记录高位的降雨水平。
当前各大气象局对厄尔尼诺的预估显示，夏季大概率为厄尔尼诺中性，秋季发生拉尼娜的概率为50%-55%。总的来看，现在看是否形成拉尼娜还为时尚早，后续需持续关注。综合来看，本次东南亚棕榈油减产主要以季风性洪水灾害为主，与拉尼娜无关。以下为各机构对拉尼娜的预估情况：
(1)澳洲气象局：7月，拉尼娜发生概率升至50%。过去40年中，状态达到“LaNina Watch”共有10次，其中有8次在若干月后发生拉尼娜。
(2)马来西亚气象局：8月，厄尔尼诺中性概率60%。9月起，拉尼娜的概率为50%-55%
(3)中国气象局：夏季预计为ENSO 中性状态，秋季进入拉尼娜状态的可能性大。
(4)美国国家海洋和大气管理局：夏季预计为ENSO 中性状态，秋季有50%-55%的几率进入拉尼娜状态，冬季有50%的几率持续拉尼娜。
劳动力同样是马来西亚棕榈油产业需要关注的重点问题。根据马来西亚棕榈油协会(MPOA)于7月20日的表述，马来西亚的棕榈种植园非常依赖印尼和孟加拉国的工人，占种植园总劳动力的84%。在新冠肺炎疫情之前，马来西亚的棕榈油产业已经缺少36000名员工，这对单产造成10-25%的潜在影响。新冠疫情之后，劳动力问题可能会加剧。不过根据UOB市场调研，马来西亚的劳动力短缺问题主要发生在中等规模的种植园，多数大型种植园基本不受此问题的影响。7月29日，由于新冠疫情严重影响马来经济状况，政府决定减少外籍劳工的雇佣，对允许雇佣外籍劳工的领域进行限制，仅建筑业、农业和种植业三个领域允许聘用外国工人。这项政策或许可使原本在其他领域工作的劳工不得不转移到种植业，一定程度上利于缓解马来棕榈种植园劳动力问题。
1.3 马来10月起开始减产 印尼全年减产严重
根据NOAA8月天气展望，暴雨问题得到缓解，降雨恢复至正常水平，甚至部分地区降雨少于历年同期。马来西亚方面，随着天气的恢复，8月将进入增产周期，10月进入减产周期。根据产量对降雨的预估模型，去年四季度降雨良好，预计3季度产量为574万吨，环比增加6%，4季度产量为527万吨，环比下降13%，全年产量为2036万吨，同比略增2.5%。印尼方面，7月份起，将进入减产阶段，全年产量较去年同期下降12%，减产约560万吨。此外，今年疫情对东南亚的经济造成严重影响，中小种植户大量减少化肥使用量，预计四季度产量将较此模型数据有所下降。
(特别说明：模型仅作为趋势参考，详细月度产量预估请参加每月MPOB及GAPKI月报解读及展望报告)
2 国内消费量
2.1 工业消费：生柴消费不及预期 印尼政府大力支持
印尼能源部生物能源主管Andriah FebyMisna表示，印尼2020年上半年共消耗416万千升未掺混生物柴油，是印尼全年960万千升消费目标的43.4%。截止发文当日，印尼生物燃料生产者协会APROBI仍未更新印尼6月生柴产量、国内消费及出口数据。印尼平均每月消费需达80万千升以完成2020年生柴消费目标，2019年印尼实施B20时，全年生柴消费为639万千升，按照柴油消费量来换算，对应实施B30时生物柴油月均消费量为79.9万千升。而就协会公布的今年前5月生柴供需数据来看，生柴消费量月均仅为71.9万千升，低于执行今年消费目标所需的80万千升，今年目标如若仍维持不变，则需在6-12月平均消费86万千升，远高于去年对应的生柴月均消费量。由于新冠肺炎疫情降低了燃料需求，今年柴油消费料不及去年，因此，市场普遍对于印尼完成今年生柴消费目标持悲观态度。7月28日，印尼新能源和可再生能源总干事Sutijastoto在新闻发布会上表示，2020年将消费830万千升生物柴油，那么下半年印尼未掺混生物柴油月均消费量若达到69万千升，即可完成下调后的生物柴油消费量预期。
2020年7月，印尼毛棕榈油参考价由上月的569.94美元/吨上调至622.47美元/吨，毛棕榈油export tax连续第四个月维持在零不变。经济事务协调部粮食和农业部副部长表示从2020年6月1日开始对毛棕榈油固定征收55美元/吨export levy。与此同时，印尼新能源、可再生能源和节能总局EBTKE公布的印尼生物燃料价格指数显示，7月份生物柴油价格指数为7321印尼盾/升，高于上月的6941印尼盾/升，因印尼柴油市场价由政府稳定在5150印尼盾/升，因此生柴柴油价格指数与石化柴油价格指数之间的价差由上月的1791印尼盾/升扩大至2171印尼盾/升，即每升所需生柴补贴增加。假设8至12月价差与7月水平相当，那么今年印尼油棕种植业基金支出总计为25.5万亿卢比，剩余10.3万亿卢比，折合约为7亿美元。(印尼生物柴油详细测算情况可参考此前发布的文章：《屡屡发声，印尼生柴基金还够用吗?》)
尽管市场持悲观态度，但为了适应不断增长的需求，印尼今年目标仍维持不变。农业部正在制定生物柴油发展路线图，因为印尼认为未来有空间增加棕榈油生物燃料的使用，包括100%植物柴油或D100溶剂油。印尼生物燃料生产者协会副主席Paulus Tjakrawan表示，印尼的目标是到2020年将生物柴油中棕榈油的比例提高到40%，该计划原定今年将产能从目前的1160万千升提高360万千升(约30%)，为2022年的B40项目做准备。但是由于加工机械、计算机系统和测试领域的专家都来自欧洲和马来西亚，新冠疫情意外着印尼无法引进这些专家，因此产能扩张计划被推迟。另外，马来生物柴油计划并没有任何新的进展，B20生物柴油计划已于今年1月1日启动，预期将额外消耗50万吨毛棕榈油。但早前因受新冠肺炎疫情扩散而执行限制出行措施，马来西亚计划推迟在全球市场推广B20生物柴油的计划，随后，马来西亚商品部部长在5月19日表示，B20生物柴油的全球强制执行将于2020年9月恢复，全国范围内的推广预计将按原计划于2021年6月完成。
2.2 食用消费：马来消费超预期
3月18日马来西亚政府宣布在全国范围内实施行动限制令Movement Control Oder(MCO)之后，马来4月消费量环比大幅减少40%至15.8万吨的八年历史超低位。由于斋月节前下游终端备货进行补库，5月国内消费量强势反弹112%至33.5万吨，此前市场一度此超高消费量昙花一现不可持续，但在6月MPOB数据显示，马来表观国内消费量意外持续上升，创下历史新高的35.3万吨，环比增加6%。
7月23日，马来西亚大型棕榈种植集团KLK旗下某油脂化工厂发生失火事件，或小幅影响棕榈油下端需求。目前，马来疫情已完全进入平缓期，从三大机构预估数据来看，7月马来国内消费较上月高位将有所回落，预计消费量在26.1至32.3万吨左右。
在7月份，印尼低洼地区山洪暴发，扰乱物流活动和该地的正常生活，同时据报道，苏拉威西岛和巴布亚岛也爆发严重洪水。自然灾害或对印尼的食用表观消费造成影响。
3 出口量
马来西亚6月棕榈油出口量激增，创下10个月以来新高，较上月增加34万吨至171万吨，增幅继续扩大至25%。路透和彭博预计马来西亚7月棕榈油出口量环比增幅为2%-4%，另外SGS数据显示，马来西亚棕榈油7月出口量环比增加10.7%。预计7月马来西亚棕榈油出口量将延续5个月增长趋势，且远超历史同期水平。
从SGS数据可以看出，马棕7月出口增加主要得益于对印度出口量的增加。当月，马来对欧盟、中国和巴基斯坦的出口量均有不同程度下降，但对中国、巴基斯坦及美国出口量高于历史同期，其中，对中国出口量同比猛增122%;从棕榈油产品类别来看，毛棕榈油出口量增加最为显著，环比增幅为60%，同比增幅为86%。
3.1 印度：补库需求促使进口大幅回升
马来西亚7月对印度出口大幅增加，ITS数据显示7月对印度及次大陆出口环比增幅高达45%，SGS同样显示增幅高达108%。因此推断印度7月棕榈油进口继续回升，孟买经纪商及咨询公司Sunvin Group研究主管预计7月进口量环比激增60%，根据SEA此前6月棕榈油进口增幅为48%，进口量为57.2万吨。随着进口的增加，印度棕榈油库存也触底回升。截至7月15日，印度植物油港口总库存为72万吨，其中毛棕榈油为33.9万吨。作为对比，6月30日，印度港口植物油库存总计62万吨，其中毛棕榈油为28万吨。
印度人口大国叠加高人口密度，断断续续的封国政策使疫情久久得不到控制，餐饮业受到巨大打击，严重影响油脂消费。且在疫情期间，印度的油脂消费习惯亦有所转变，向软油转移，进一步抑制棕榈油的消费。人们从之前的在外吃喝改为在家烹饪，而在家大多食用软油。从进口数据来看，6月份葵花籽油进口量同比增加66%至26.8万吨，而豆油进口量同比增加49%至33.1万吨。印度炼油协会SEA称，这是自从1994年开始进口以来，软油进口量首次超过棕榈油，软油进口占比达52%。2020年上半年，印度棕榈油表观消费同比降幅达32%，由去年同期466万吨降至318万吨。
当前印度棕榈油港口库存仍然在历史极低水平，未来有一定补库需求。但近期进口利润的回落，预计8月买船较7月有所减少。受消费低迷影响，未来进口量或难以恢复到去年同期水平。
值得一提的是，在食用油行业不断呼吁下，印度政府曾考虑提高植物油进口关税以减少对进口的以来，但至今仍未上调。值得一提的是，每半月印度政府会调整税基，随着CNF的上升，7月31日，印度上调植物油进口关税基准价，其中毛棕从622美元/吨上调至680美元/吨;精棕从650美元/吨上调至710美元/吨;毛豆油从747美元/吨上调至803美元/吨。
3.2 欧盟：高POGO价差抑制生柴消费 7月进口减少
2020年7月1日至2020年8月2日，欧盟累计进口棕榈油389,792吨，较去年同期减少24.8%。疫情导致柴油需求减少，POGO价差走高，导致生物柴油并不经济可行。2019/20年度(2019年7月至2020年6月)，欧盟棕榈油进口共计6,391,863吨，作为对比，2018/19年度棕榈油进口量为6,534,033吨。虽然今年疫情限制出行使得柴油使用量下降，但是欧洲各国生物柴油掺混比例均有所增加，使得棕榈油的总进口量基本与去年持平。
欧盟上月提出的让该国食品产业更具可持续性的提案，计划在2023年之前建立可持续食品体系的立法框架，这可能最终导致对进口棕榈油的监管更加严格。虽然马来西亚种植业和商品部表示将通过争端解决机制，向世界贸易组织起诉欧盟根据其代表团条例的政策限制自由贸易，反对欧盟的“反棕榈油运动”。印尼和马来长期因欧盟限制食用油进口而与之争执不休，但在7月17日棕榈油生产国委员会(CPOPC)表示希望参与讨论食品供应政策起草规则，与欧盟委员会共同努力而不仅仅袖手旁观。
欧盟早在7月3日已决定在2030年之前逐步淘汰可再生能源中使用的以棕榈为基础的交通燃料，如果欧盟对棕榈油需求大幅减少，预计后期棕榈油进口量不容乐观。两大主产国担心欧盟会决定实施棕榈油可持续标准，并担心该策略将延伸至欧盟意外，因此就拟议中的举措与欧盟进行接触是当务之急。
3.3 中国：7月进口不及预期 后续有较强补库需求
中国方面，进口利润持续倒挂，7月进口不及预期。7月上旬，部分市场投资者认为下旬将有棕榈油集中到港，不过根据最终ITS和SGS数据，马来7月对中国的出口减少10%-15%左右。相应地，天下粮仓7月进口量预估为52万吨，环比海关总署6月进口量下降12%;其中24度棕榈油为40万吨，相较6月46.76万吨下降15%。据统计，7月船期的买船主要集中在5月上旬和6月中下旬。从进口利润来看，盘面进口利润持续倒挂，但现货进口利润在该阶段时有打开。
展望未来，东南亚产地减产及偏低的库存使CNF水涨船高，国内盘面进口利润持续倒挂。以马来西亚24度棕榈油8月船期华南报价为例，7月6日，8月船期CNF为627.5美元/吨，7月22日，该报价增长至715美元/吨，增加了87.5美元/吨。7月基差回落后反弹，从7月1日320元/吨高位回落至176元/吨，下旬在缺货情绪发酵后反弹至月底270元/吨。但现货进口利润在4-7月多为正值，天下粮仓早在2月即公布过8月船期的买船。远月进口利润优于近月，预计后续港口到港将有所回升。
此外，中国国内食用棕榈油表观消费乐观，与去年基本持平。疫情虽然对餐饮业造成极大影响，但是经测算发现，对食用棕榈油的消费影响主要体现在1-3月份，一季度食用棕榈油的表观消费量同比降幅20%。进入二季度后，棕榈油消费迅速回升，上半年累计消费量达214万吨，与去年同期持平，这可能与防疫期间速食方便食品需求大幅增加有较大关系。超预期的表观消费与豆棕价差并无关系，豆棕价差7月份一路走低，持续维持同期最低水平。7月1日，豆棕价差为历史同期最低水平712元/吨。截至7月31日，价差降低至582元/吨的历史极低水平。
进口量不足以支撑如此乐观的消费量，5月起，中国库存一路走低。截至7月底，中国食用棕榈油库存降至29万吨的历史极低水平。综合来看，中国国内库存低位，但消费良好，后续有较强的补库需求，不过盘面进口利润持续倒挂一定程度抑制了进口的大规模放量。
4 展望
展望三四季度，马来8-9月进入增产周期，随后四季度季节性减产，印尼产量不容乐观，从降雨模型来看，未来产量将持续下滑，且上半年化肥施用减少也将对四季度的产量造成损失。综合来看，马来全年产量预计与去年持平，略高1%至2000万吨。印尼全年减产约616万吨至4571万吨(包含CPKO)。出口方面，国际疫情形势依然严峻，尤其是棕榈油的第一大进口国印度疫情恶化程度令人担忧，截至8月5日，印度累计新冠确诊逾190万，连续7天日增逾5万。今年上半年，印度消费同比下滑30%，后续进口需求或难以大规模放量。中国棕榈油库存降至历史低位，随着餐饮业恢复消费乐观，四季度进口规模有望维持去年水平。总的来看，8月出口料有所回落，未来马来出口总量预计维持去年水平，印尼受产地减产影响，出口或不及去年同期。消费方面，根据印尼能源部总干事的预估，今年全年将消费830万千升生物柴油，要达到该消费水平，预计下半年的生柴消费将与上半年持平。马来西亚方面，9月重启B20计划提振工棕消费。食用消费随着疫情恢复将有所好转，马来印尼后续整体国内消费预计比较乐观。综合来看，马来消费和出口预期较好，全年产量预计约2000万吨，8月库存或环比下降，全年库存难以有明显回升，高点为11月209万吨。印尼产地产量难言乐观，消费受B30支撑，或从9月起进入去库过程。印尼和马来总的来看，产量4季度进入减产阶段，较3季度产量下滑5%;总库存10月起持续走低，料从9月高点507万吨降至12月393万吨，降幅高达22.6%。
中国企业网财经提示：棕榈油是一种热带木本植物油，是目前世界上生产量、消费量和国际贸易量最大的植物油品种在世界上被广泛用于烹饪和食品制造业。当作食油、松脆脂油和人造奶油来使用。像其它食用油一样，棕榈油容易被消化、吸收、以及促进健康。