摘要:消费：增持汽车至标配，核心资产是个伪命题。10月社消同比增长7.2%，较上月下降0.6个百分点，其中化妆品类、家电、家具类增速下降较大，与此同时，汽车产、销继续呈现改善迹象。
来源：光大证券(11.27 +1.08%,诊股)
报告摘要
策略观点：黎明前的黑暗，莫辜负底部配置期
大势判断：估值隐含增速预期继续下滑至5.5%，可耐心等待转机。按照我们的政策经济周期框架分析，目前估值所隐含的GDP实际增长预期约为5.5%，相比于上月底5.6%的隐含增速预期进一步恶化。鉴于近期数据显示通胀进一步加剧的同时，工业生产、投资、消费均有下行，悲观预期加剧是可以理解的。近期MLF、OMO均有降息，但非典型滞胀意味着这种的宽松程度是不够的，对于权益市场而言，宽松不够就是紧。因此，非典型滞胀依然构成市场的最大制约。虽然非典型滞胀有进一步加剧的风险，但近期母猪存栏量已经开始改善、猪肉价格略有下降，房价同比涨幅也在持续回落，意味着后续的明年1季度，民众实际感知的通胀压力有望回落，进而打开政策充分宽松空间。当前对于市场的含义依旧是底部配置期。
行业比较与配置建议：TMT回调可买，增持汽车至标配，周期可关注结构性机会
1、TMT：回调可买。临近岁末，前期涨幅较大的TMT有些回调压力。但从数据上看，在整体固定资产投资下降的同时，TMT资本开支增速上升，集成电路产量增速也在同比加快，预计TMT将继续受益于5G建设进程、国产替代加速和政策支持力度提升。
2、消费：增持汽车至标配，核心资产是个伪命题。10月社消同比增长7.2%，较上月下降0.6个百分点，其中化妆品类、家电、家具类增速下降较大，与此同时，汽车产、销继续呈现改善迹象。另一方面，食品饮料、医药等白马股的波动加大，对此，我们认为伴随着经济长期增速不可避免的放缓，白马股的业绩高增长也不可持续，不过这并不必然导致白马股大幅杀估值，只要满足ROE、分红或回购以及低利率三个条件，消费白马有可能实现PE-G向PB-ROE的估值逻辑切换。但是，“核心资产”作为典型的巴纳姆效应，这个概念本身确实是一个风险。
3、周期：可关注结构性机会。虽然整体的固定资产投资依旧疲弱，但地产竣工数据正在改善，铜、水泥、玻璃等价格出现上涨，周期或有结构性机会。
光大证券12月十大金股
卫星石化(14.23 -1.45%,诊股)、天齐锂业(29.30 +4.94%,诊股)、浙江鼎力(66.20 -2.62%,诊股)、鸿路钢构(9.10 +0.55%,诊股)、云南白药(91.13 +2.58%,诊股)、长安汽车(8.85 +2.19%,诊股)、兴业银行(19.03 -1.45%,诊股)、锐科激光(98.80 -0.74%,诊股)、完美世界(34.70 +0.41%,诊股)、舜宇光学科技(H)
风险提示
1、经济周期超预期下行;2、大博弈超预期升级。