摘要:公司传统主业包括智能IC 卡和智能金融终端机产品服务,智能 IC 卡方面受 ETC 加速普及以及 5G赋能,金融终端受二维码等高毛利率新产品占比提升,公司传统主业保持年均贡献 4亿左右毛利额, 业绩安全垫相对稳定。
【研究报告内容摘要】
教育信息化行业国家意志长期确定性高,关注 2.0时期软件&平台产品机会。
自 2012年以来, 国家财政性教育经费连续 7年保持 4%以上,其中 7-8%投入到教育信息化领域,我们预计 2020年教育信息化经费有望超过 3800亿元;从短期看,受政府减税降费、 宏观经济影响政府财政收入增速放缓,短期内对教育经费投入有所影响,我们认为从长期来看, 教育依旧是民生重要问题, 国务院明确表示要确保公共预算教育支出只增不减, 行业规模预计保持成长。自教育信息化 2.0时期以来,我们认为随着三通两平台推进接近尾声,教育信息化后续机会主要在于软件&平台类产品,教育信息化产品占教育固定资产比重从 2014年 6.07%提升至 2019年 6.88%,其中软件类产品占信息化设备比重从 14.24%提升至 21.36%,显示信息化资产规模和软件资产规模增速均高于学校固定资产规模增速; SmartShow2019统计, 2018年关注信息化平台的用户比例接近 50%且逐年提升,平台类系统产品已成为教育信息化第一大关注的品类。
教育云龙头,短期关注品牌+渠道优势助推项目落地,长期看好数据沉淀构建壁垒。 公司是全国教育云平台龙头企业,目前已打造 16个省级平台、 120个地市平台以及 800个区县平台, 全国教育云平台市场占有率 65%,规模优势和渠道优势显著;公司凭借承做国家级项目以及屡获国家级奖项构建品牌优势。公司以云平台为中心,不断围绕教师教学、学生学习、教育主管部门及学校管理于一体的智慧教育产品体系做内生+外延布局,丰富产品体系,在教育信息化采购层级上移的背景下,具备综合性产品服务提供+渠道资源优势的企业有望率先获益。从长期来看,公司运营的云产品已开通国家教育资源公共服务平台教师空间 1283万个、学生空间 610万个、 家长空间 561万个、学校空间 40万个、 已进行实名认证的网络学习空间 990万个,同时公司推出智慧学习、管理、评价、研学等 C 端产品,有望沉淀海量 C 端数据,通过充分挖掘数据价值的构建教学和管理体系壁垒。
传统主业相对稳定,子公司员工持股保证激励到位。 公司传统主业包括智能IC 卡和智能金融终端机产品服务,智能 IC 卡方面受 ETC 加速普及以及 5G赋能,金融终端受二维码等高毛利率新产品占比提升,公司传统主业保持年均贡献 4亿左右毛利额, 业绩安全垫相对稳定。 公司重要子公司实施员工持股机制,目前天喻教育员工持股 20%、聚联网络员工持股 49%、百望信息员工持股 20%,此外还引入深圳前海富美、武汉信用投资两家战投机构进入教育子公司,管理机制趋于完善,利益绑定一致有望驱动业绩成长。
盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 2.24/1.48/1.87亿元,对应 PE 为 21/31/25倍,首次覆盖,给予强烈推荐评级。
风险提示: 传统主业大幅下滑、智慧教育业务推进不及预期