摘要：对于下一阶段PPI走势，最新PMI生产指数有所回落，南华工业品指数2月份以来下滑明显，高炉开工则持续下降，在疫情的影响下，我们预计下一阶段PPI走势有较大的不确定性，主要关注的还是疫情何时得到控制，生产何时得到恢复。
来源：光大证券(11.53 +0.17%,诊股)
报告摘要
事件
2020年2月10日国家统计局公布数据显示，2020年1月CPI同比上涨5.4%，比上月扩大0.9个百分点;CPI环比增长1.4%，前值0%;PPI同比上涨0.1%，前值-0.5%，比上月高出0.6个百分点;PPI环比持平。
点评
疫情推动CPI再创新高，后续易下难上
2020年1月CPI同比增速5.4%，涨幅比上月扩大0.9个百分点%。CPI增速大超市场预期，并创2011年10月以来最高水平。春节因素以及今年与去年春节错月对CPI大涨的解释有限，我们认为主要还是来自疫情对供给的影响。2020年1月核心CPI上涨1.5%，比上月0.1个百分点，稍有企稳;1月CPI环比增长1.4%，比上月增加1.4个百分点，影响同样来自疫情对供给的影响。
猪肉---畜肉---食品---CPI目前仍然是影响CPI价格走势的核心链条，当前疫情对供给的冲击则强化了这一链条对CPI的影响。后续随着疫情逐渐得到控制，其对供给的影响也会弱化，猪肉供给短缺修复的情况也会重上轨道，预料后续CPI走势易下难上。
PPI同比转正，但后续不确定性较大
2020年1月份PPI同比上涨0.1%，增速比上月高出0.6个百分点，2019年7月以来首次转正，且连续3个月向上;环比则持平。
对于下一阶段PPI走势，最新PMI生产指数有所回落，南华工业品指数2月份以来下滑明显，高炉开工则持续下降，在疫情的影响下，我们预计下一阶段PPI走势有较大的不确定性，主要关注的还是疫情何时得到控制，生产何时得到恢复。
债市观点
当前疫情对基本面冲击较大，但疫情不会改变我国经济中长期发展趋势，未来主导债市走势的主线仍然是基本面的变化。当前10Y国债收益率已处在较低位置。维持之前的观点，即认为10Y国债年内仍将在一定区间震荡，难以形成明显下行，中枢较2019年有所下降。
风险提示
疫情冲击后基本面恢复不及预期，结构性通胀修复较慢。