摘要：公司优异的寿险业务夯实整体发展的基础,“金融+科技”战略下公司有望持续发挥综拓渠道协同作用。寿险层面来看,过去五年公司ROEV高于其他三家5.6%~11%,H119代理人产能高于国寿21%、太保寿69%、新华108%。
【研究报告内容摘要】
疫情拖累短期保费增速已在股价内反映:自2018年始行业开启深度转型,2019年公司在坚持回归保障主基调上持续推进优质增员。短期代理人规模下滑确实造成FYP承压,但月均规模同比-9.09%下公司FYP同比-3%。业务高质量发展带来NBVM提升,同比+3.63pct至47.32%,显著优于同业。2020年以来受疫情影响及代理人减员,公司2月FYP同比-26.89%(其中个险-28.91%),在续期保费拉动下2月寿险(平安寿+健康+养老)同比-7.74%(前2月同比-11.82%)。我们看好疫情结束后的保费补涨,公司基于优秀的代理人团队更将受益于行业边际改善。
核心人员持股彰显发展信心:3月1日公司公告,完成核心人员持股计划及长期服务计划。其中核心计划为核心人员完成二级市场购股795.57万股、占总股本0.044%(均价80.17元/股,成交额6.38亿元),长期计划购股4975.93万股、占总股本0.272%(均价80.15元/股,成交额39.89亿元)。核心计划与长期计划存续期分别为6/10年,旨在加强员工利益与公司利益长期捆绑,提升核心人员长期留存率,强化内部凝聚力。
国内最优秀的保险公司、A股稀缺优质核心资产:公司优异的寿险业务夯实整体发展的基础,“金融+科技”战略下公司有望持续发挥综拓渠道协同作用。寿险层面来看,过去五年公司ROEV高于其他三家5.6%~11%,H119代理人产能高于国寿21%、太保寿69%、新华108%。
投资建议:受疫情和外围环境影响,公司估值显著下移,目前2020EP/EV仅1.03x。
我们认为公司寿险业务仍边际改善,其他业务也表现优异。同时参考公司历史估值变化趋势,1.00xP/EV是公司估值底部。我们将评级由买入-B上调至买入-A。
风险提示:权益市场大幅波动、代理人流失加速、国外疫情加速影响国内防控