摘要：2019年公司毛利率37.84%,提升4.38个百分点。期间费用率24.03%,下降0.52个百分点,其中销售费用率2.91%,提升0.42个百分点,研发+管理费用率20.66%,提升1.57个百分点,财务费用率0.46%,下降2.52个百分点,每股经营性现金流0.65元,提升81.48%。
【研究报告内容摘要】
2019年收入增长30.93%,扣非归母净利润增长124.97%。2019年实现收入15.51亿,增长30.93%,归母净利润1.86亿,增长49.04%,扣非归母净利润1.62亿,增长124.97%,EPS0.34元,符合市场预期。四季度单季实现收入4.7亿,增长34.93%,归母净利润4983万,增长85.64%,扣非归母净利润3775万,增长28.27%。公司客户结构持续完善,临床早期业务增速加速增长66%,整体盈利能力显著提升。
战略新业务持续布局,整体产能持续提升。除传统业务外公司积极推进生物CDMO业务和制剂CDMO业务(投资8000万元成立重庆博腾布局制剂),业务能力更加全面。年报披露公司2个生产基地合计产能约1186M3,前十大产品集中度从2018年的47%下降到2019年的34%,API产品数从44个增加到68个,服务临床二期及以前的项目增加32个,临床三期项目增加6个,新药申请和上市项目增加3个。
经营现金流提升81.48%,毛利率大幅提升4.38个百分点。2019年公司毛利率37.84%,提升4.38个百分点。期间费用率24.03%,下降0.52个百分点,其中销售费用率2.91%,提升0.42个百分点,研发+管理费用率20.66%,提升1.57个百分点,财务费用率0.46%,下降2.52个百分点,每股经营性现金流0.65元,提升81.48%。
预计20-22年业绩分别为0.47元/股、0.61元/股、0.82元/股。按最新收盘价计算对应市盈率59.13倍、45.43倍、33.79倍。公司作为行业内增速最快的二线龙头,业绩较此前年度有显著提速,考虑到全球CDMO产能向国内持续转移的行业趋势,参考行业2020年平均PE估值63倍,以及公司利润率提升的空间,给予公司2020年PE合理估值70倍,对应合理价值32.90元/股,给予买入评级。
风险提示。重点客户订单波动;疫情全面影响药企的研发进度;供应链原料受影响。