摘要：UV-C杀菌消毒性能显著强于UV-A和UV-B，相较于现有的汞灯更加环保，因此相比于其他均有显著的优势。在2020水俣公约落地和全球新冠疫情爆发催化作用下，深紫外半导体产业有望持续高速增长。
1.木林森(002745,股吧)：国内LED封装龙头，整合全球LED照明品牌巨头朗德万斯
木林森是集LED封装与LED照明品牌业务为一体的综合性企业，公司LED封装业务国内规模位列第一名，2017年3月，木林森完成收购世界前三的欧司朗旗下百年品牌LEDVANCE(朗德万斯)。木林森在LED产品规模化生产、成本管控、品牌和渠道运营以及全球业务布局方面有丰富积累，竞争优势突出。公司2019年上半年成品业务收入65.5亿元，占比69.73%，LED材料业务收入27.2亿元，占比28.98%;公司保持相对较高较稳定的ROE和较好的经营性现金流能力以及分红率。
2.LED封装：行业产能有望持续出清，集中度提升后，盈利中枢提升
LED封装行业经历了2015年的发展低谷和2016年的缓慢回升后，2017年全球经济延续复苏态势，LED行业开始回暖。我们判断LED芯片行业景气度有望触底，LED封装跟芯片行业较强的顺周期关系，盈利能力有望改善。17年以来，行业供给出现显著的产能调整，部分公司产能收缩，同时我们判断2020年疫情会加速中小产能退出，行业产能有望持续出清，集中度提升，有利于进一步提升行业盈利能力。
3.LED照明：旗下朗德万斯全球通用照明巨头，加速整合，盈利拐点提前
通用照明行业稳定发展，性能提高和政策催化作用下LED照明渗透率不断提升，品牌规模效应显著，头部企业有望会持续受益。公司18年完成收购国际巨头欧司朗旗下通用照明业务朗德万斯，获取了高端的品牌和完善的全球销售网络。随后公司不断加快业务整合进程，通过精简业务将精力聚焦于LED领域并整合分销网络，实现了成本的降低和业务流程优化。整体重整计划由2028年大幅提前至20Q3完成，盈利拐点将提前。
4. 深紫外半导体：进军深紫外杀菌消毒领域，有望充分获益
UV-C杀菌消毒性能显著强于UV-A和UV-B，相较于现有的汞灯更加环保，因此相比于其他均有显著的优势。在2020水俣公约落地和全球新冠疫情爆发催化作用下，深紫外半导体产业有望持续高速增长。业内企业均加大对深紫外半导体领域的投资，技术要求的提高抬高了深紫外领域的门槛，国内一线大厂和深紫外半导体领域的细分龙头公司有望获益。木林森与至善半导体强强联合进军深紫外领域，投资3690万元取得深圳至善30%股权，未来有望充分受益于深紫外市场需求的增长。
5.盈利预测和投资建议
我们认为：(1)LED封装行业产能出清后盈利中枢将提升(2)公司对朗德万斯重组加速，20年有望迎来盈利拐点(3)投资项目进军深紫外领域有望受益于行业需求增加。我们预计公司19-21年营收分别为202.3/214.0/242.5亿元，净利润分别为9.4/9.9/15.8亿。可比公司选取欧普照明(603515,股吧)、国星光电(002449,股吧)、生益科技(600183,股吧)，给予公司21年PE15倍，对应目标价18.60元，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示：封装行业回暖不及预期、朗德万斯整合不及预期、深紫外半导体业务发展低于预期风险;疫情发展不确定